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就金融痛點“對癥下藥” 促綠色產業健康成長
——淺析《關于支持綠色金融改革創新試驗區發行綠色債務融資工具的通知》的4大亮點
2019-05-24 00:00:00      中國經濟導報


馬慶華

    2017年6月,國務院常務會議決定,在浙江、江西、廣東、貴州、新疆五?。ㄇ┭≡癲糠值胤?,各有側重、各具特色的綠色金融改革創新試驗區(以下簡稱“試驗區”),在體制機制上探索可復制可推廣的經驗。
    就在試驗區設立即將2周年之際,2019年5月13日,中國人民銀行發布了《關于支持綠色金融改革創新試驗區發行綠色債務融資工具的通知》(以下簡稱“《通知》”)。筆者認為,《通知》的內容直指當前綠色產業發展中面臨的金融痛點,意在鞏固完善試驗區在綠色金融政策、措施、實踐等層面取得的經驗,以期在全國等更大范圍內進行推廣。而其中最值得關注的主要有4大亮點。

適當拓寬募集資金用途 將募集資金真正用到實處

    《通知》明確提出:“探索擴大綠色債務融資工具募集資金用途。”其重點包括以下兩個方面:
    ——募集資金允許投資于綠色發展基金。
    綠色發展基金對于綠色產業發展具有重要引導和推動作用。2016年《關于構建綠色金融體系的指導意見》發布后,綠色基金在綠色產業投資市場中發展迅速。據統計,截止2018年底,市場上共發行綠色基金428只。但隨著金融去杠桿工作的進行,金融監管力度顯著加碼,綠色基金的備案數量出現明顯下降。據統計,2017年國內綠色基金設立250只,2018年綠色基金設立178只,同比下降40%。
    筆者認為,其中主要原因在于2018年《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(以下簡稱“《資管新規》”)出臺后,一方面,資管產品結構設計面臨去杠桿壓力;另一方面,《資管新規》雖未對綠色發展基金提出明確要求,但約束了公募資金和商業銀行理財的投資范圍,直接影響到了綠色產業發展基金的資金來源。
    此次央行發布的《通知》明確提出:“研究探索試驗區內企業發行綠色債務融資工具投資于試驗區綠色發展基金,支持地方綠色產業發展”,可以說為當地綠色產業發展基金提供了新的資金來源渠道。目前各個試驗區已經建立的綠色發展基金,主要資金來源仍為政府出資,但綠色產業的發展僅靠政府出資遠遠不夠,需要充分發動社會資本,擴大綠色產業的資金來源。
    ——綠色債務融資工具募集資金用于企業綠色產業領域的業務發展,允許不對應具體綠色項目。
    在此之前,綠色金融融資工具募集資金用途被嚴格限制,必須用于綠色項目。像2017年3月中國銀行間市場交易商協會正式發布的《非金融企業綠色債務融資工具業務指引》第七條“企業應將綠色債務融資工具募集資金用于綠色項目的建設、運營及補充配套流動資金,或償還綠色貸款。”而《通知》中的條款突破了這一規定。
    筆者認為,之所以放開“必須對應具體綠色項目”的限制,主要得益于綠色標準與界定范圍的完善。2019年3月,七部委聯合發布《綠色產業指導目錄(2019年版)》,從產業角度全面界定了全產業鏈的綠色標準與范圍,綠色企業的界定得以明晰。在這種背景下,綠色企業可以節省綠色項目跟蹤等成本,更便捷地使用募集資金用于企業流動資金的補充、經營狀況的改善,幫助企業順利渡過資金難關,利于募集資金作用的充分發揮和企業的長遠發展。

綠色金融產品不斷豐富 打造多層次體系仍需努力

    《通知》中對綠色企業融資渠道進行了明確的拓展——“鼓勵試驗區內企業通過注冊發行定向工具、資產支持票據等不同品種的綠色債務融資工具,增加融資額度,豐富企業融資渠道。”“支持試驗區內企業開展綠色債務融資工具結構創新,鼓勵試驗區內企業發行與各類環境權益掛鉤的結構性債務融資工具、以綠色項目產生的現金流為支持的綠色資產支持票據等創新產品。”……
    事實上,當初設立試驗區的五大任務之一即為豐富綠色金融產品體系,迄今為止,試驗區已經開發使用了綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數、綠色擔保、綠色保險等多項綠色金融產品。
    不過盡管如此,也應看到,綠色信貸仍然為試驗區綠色企業獲取資金的主要方式,因此在繼續完善和豐富地方綠色金融組織機構體系的基礎上,結合各地產業和生態特點,融資模式應不斷創新,研究推出更加適合當地綠色發展需求的金融產品和服務。打造多層次、全方位綠色產品和服務體系依然任重道遠,像筆者就注意到,《通知》中特別提到了,綠色資產支持票據目前在我國規模仍然較小,發展空間廣闊。
    
通過提供增信服務 切實降低綠色企業融資成本

    2018年我國爆發了債務違約潮,全年新增違約主體44家,涉及資金1209.61億元,而這其中不乏環保公司的身影。這導致市場對環保企業的債務風險擔憂加強,像2018年5月,東方園林原計劃募集10億元的債券,實際卻僅募集5000萬元。
    筆者認為,首先是內部原因,與綠色公司前期一味通過加杠桿的方式擴大規模有關。2015年之后,部分環保公司過于冒進,獲取了大量建設類PPP項目訂單,資金體量遠超公司運營資本,而PPP項目回款期長,上一輪項目現金流回流尚未跟上,下一輪項目前期大量的資金需求就接踵而至,引發資金?;?。
    其次是外部原因。一方面,金融去杠桿的環境下,金融市場處于強監管狀態,資金規范性要求較為嚴格,如2018年,銀行對環保項目的放貸態度更加謹慎,國有企業融資成本平均上浮2~3個百分點,部分民營企業甚至無法獲得貸款,項目處于停滯狀態;另一方面,我國綠色產業的發展政策導向型明顯,社會資本對政府在綠色投資方面的戰略目標和持續性不確定性較強的情況下,會給予這些項目較高的風險溢價,同樣提高了資金成本。
    此次發布的《通知》,針對綠色企業融資成本高這一痛點,提出了“鼓勵試驗區已發設立市場化運作的綠色產業擔?;鴰蛉謐實1;?,為綠色債券提供增信服務,支持綠色債券發行和綠色項目實施。鼓勵試驗區規范有序建設綠色項目庫,依托增信等方式,優先支持入庫項目發行綠色債務融資工具。”
    筆者認為,《通知》明確提出通過提供增信服務的方式,降低綠色企業債務融資工具的融資成本,為試驗區解決綠色企業融資成本過高問題提出了明確的解決方案,利于綠色企業資金鏈的延續,對于綠色企業快速獲取資金從而更加長遠的發展頗具好處。
    
避免增加地方隱性債務 切實推進綠色產業發展

    由于環保產業的正外部性,除了少數環保行業成功探索出使用者付費的商業模式之外,大多環保行業,尤其建設類項目,都是由地方政府直接買單。2015年以來,在投融資平臺受限的背景下,地方政府大量通過PPP項目、政府引導基金以及違規擔保等,變相擴大隱形債務規模。截至2018年末,地方政府顯性債務余額18.4萬億元,隱性債務大概為2.5~3倍,約50萬億元。
    地方政府隱性債務不僅影響地方財政和政府部門的正常運轉,而且嚴重擠占社會資源、使社會負擔加劇。如何平衡地方隱性債務和綠色企業發展成為當前政府規劃綠色產業發展所面臨的核心問題之一。
    《通知》中明確強調“堅持企業發行債務融資工具與地方政府債務嚴格切割,債務融資工具不具有地方政府信用,避免增加地方政府隱性債務。”在筆者看來,其旨在向地方政府強調傳達平衡地方隱性債務和綠色產業發展的必要性,即發展綠色產業不能以抬高地方隱性債務水平為代價。
    (作者單位:中央財經大學綠色金融國際研究院)

【期號:3465】【版面:03】【作者:馬慶華】打印本頁
 
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